O impacto da exportação na estrutura da maturidade da dívida. O caso das PME Portuguesas

Abstract

O objetivo desta dissertação consiste na investigação da influência da atividade exportadora na estrutura da maturidade da dívida, ou seja, em perceber se empresas exportadoras apresentam dívida com maturidade diferente à das empresas não exportadoras e compreender e justificar as eventuais diferenças. Para o efeito, recorreu-se à estimação de modelos de regressão linear, através do Método dos Mínimos Quadrados e usando a maturidade da dívida como variável dependente, para uma amostra constituída por 12975 PME portuguesas, segundo os critérios da Recomendação da Comissão Europeia de 6 de maio de 2013 (Recomendação 2003/361/CE), no período de 2011 a 2016. Os resultados sugerem a existência de uma relação negativa e altamente significativa entre a exportação e a maturidade da dívida. Quando se testa a influência dos determinantes já conhecidos, verifica-se uma constante dependência direta da maturidade da dívida com a maturidade do ativo e com o endividamento. O tamanho e a idade da empresa afetam negativamente a maturidade da dívida e para o risco da empresa verificou-se a existência de uma relação não monótona. Relativamente às oportunidades de crescimento, as evidências encontradas não são unânimes. Embora os resultados das estimações dos modelos principais mostrem uma relação positiva e significativa, no teste de robustez à própria variável e em algumas subamostras ocorre uma perda de significância. Por fim, apenas se descobriram evidências estatisticamente significativas da influência distinta entre exportadoras e não exportadoras na maturidade do ativo, no risco, no endividamento e no tamanho da empresa.

The aim of this dissertation is to investigate the influence of export activity on the structure of debt maturity, that is, to ascertain whether the debt maturity of exporters firms is different from that of non-exporters firms and to understand and justify any differences. For this purpose, linear regression models were defined, which were estimated using the Ordinary Least Squares method and using debt maturity as the dependent variable. The study sample consisted of 12975 Portuguese SMEs, according to the criteria of firm size defined by European Union in the Commission Recommendation of 6th May 2013 (Recommendation 2003/361/EC), between the period 2011 to 2016. The results suggest the existence of a negative and highly significant relationship between export and debt maturity. When the influence of the determinants already known is tested, the results show that there is a constant and direct dependence of debt maturity on asset maturity and leverage. The size and age of the firm negatively affect debt maturity. Findings also show a nonmonotonic relationship between debt maturity and risk. With regard to growth opportunities, the evidence is not consensual. Although the results of the main model estimates show a positive and significant relationship, in the test of robustness to the variable itself and in some subsamples a loss of significance occurs. Finally, the only statistically significant evidence found was of the distinct influence between exporters and non-exporters firms on asset maturity, risk, leverage and firm size.