O impacto das taxas de juro na rentabilidade das ações: análise dos maiores bancos na União Europeia

Abstract

Neste estudo foi investigado o impacto de variações da taxa de juro na rentabilidade das ações dos maiores bancos na união europeia, sendo considerados para amostra o BNP Paribas, Crédit Agricole, Banco Santander, Deutsche Bank, Intesa Sanpaolo, e UniCredit. De forma geral, determinou-se que com o aumento de 1% das taxas de juro, em média as ações dos bancos reduzem a sua rentabilidade em 6.07%. De acordo com a literatura, era expectável que estes fossem inversamente relacionados, isto é, era esperado que um aumento da taxa de juro provocasse uma diminuição da rentabilidade das ações dos bancos. Através da análise econométrica determinou-se que existe de facto uma relação negativa, porém esta não se verifica em todos os casos, uma vez que as características do banco, nomeadamente os seus ativos e formas de financiamento fazem com que existam diferentes reações a subidas de taxas de juro. No caso, quatros dos seis bancos variam inversamente a rentabilidade das suas ações com a variação das taxas de juro, e os restantes dois variam positivamente. Por exemplo, quando existe uma subida da taxa de juro, a rentabilidade das ações destes aumenta também. Em termos de metodologia, foi considerada a variação mensal da taxa de juro Euribor a seis meses, assim como a rentabilidade das ações de cada banco e a rentabilidade dos índices bolsistas principais do país de origem de cada banco. Utilizou-se o método OLS com as variáveis em logaritmos e em percentagem para tornar possível comparações entre as mesmas. Foi tido em conta o período desde janeiro de 2010 até janeiro de 2022. Deste, notou-se um aumento da volatilidade no início de 2020 devido à pandemia de Covid-19, ainda que este não tenha sido significativo. Conclui-se então que de forma geral, a variação das taxas de juro e a rentabilidade das ações dos bancos estão inversamente relacionados ainda que possam existir exceções tendo em conta a composição dos ativos e do balanço de cada banco, assim como a sua forma de financiamento e dependência de depósitos. Deve ser considerado que o aumento das taxas de juro leva também ao aumento das margens financeiras que é uma das principais fontes de rendimento dos bancos, o que provoca um aumento dos lucros e que leva por sua vez ao aumento da rentabilidade das ações.

This study investigated the impact of interest rate variations on the return of the shares of the largest banks in the eurozone. The considered banks were BNP Paribas, Crédit Agricole, Banco Santander, Deutsche Bank, Intesa Sanpaolo, and UniCredit. In general, it was determined that with the increase of 1% in interest rates, on average the return on bank stock prices reduce by 6.07%. According to the literature, it was expected that these were inversely related. That is, it was expected that an increase in the interest rate would cause a decrease in the banks' stock returns. Through econometric analysis, it was determined that there is a negative relationship between the interest rate and the return on shares, but this is not the case in all cases since the characteristics of the bank, in particular, its assets and forms of financing, create different reactions to interest rate hikes. In this case, four of the six banks inversely vary the return of their shares with the change in interest rates, and the remaining two varies positively. For example, when an interest rate rises, the return on their shares also increases. The methodology considered three issues (i) the monthly change in six months Euribor interest rate, (ii) the return of shares of each bank, and (iii) the main stock indexes return of each bank origin country. The OLS method was used with the variables in logarithms and in percentages to make possible comparations between them. In addition, the period from January 2010 to January 2022 was considered. In this period, there was an increase in volatility in early 2020 due to the Covid-19 pandemic, although it was not significant. It is concluded that, in general, the variation in interest rates and the return on the bank's shares are inversely related, even though there may be exceptions considering the composition of the assets and balance sheet of each bank, as well as its form of financing and dependence on core deposits. Furthermore, it must be considered that the increase in interest rates also leads to an increase in financial margins, which is one of the main sources of income of banks, which causes an increase in profits and which in turn leads to increased return on shares.