Ensaios Sobre O Uso Dos Instrumentos Financeiros Derivados. Evidências Das Empresas Não Financeiras Portuguesas E Espanholas.

Abstract

Financial markets are increasingly trading in derivatives, which in turn leads companies to use them more frequently as a risk management tool. Derivatives are used by various organizations to minimize financial risks that could interfere with their revenues, the costs of the products offered, and other expenses. The primary objective of this dissertation is to investigate the relationships between the use of derivatives by non-financial firms and their respective economic and financial results. To achieve this purpose, the research was divided into two essays. The first essay aimed to analyse the relationships between the use of derivatives, as measured in accounting, and the volatility of companies' results. Derivatives were considered both as hedge instruments and as speculation/trading instruments in this essay.The purpose of the second essay was to analyse the relationships between risk management activities and the results of companies, through the use of derivatives. In this second study, the relationships between derivatives and the economic and financial results of companies are analysed according to the underlying assets of the derivative contracts. The economic results of this second study are, again, represented by the volatility of the companies results and, in addition, the financial results of the companies are determined by their market value.The results of the first essay revealed the positive relations between the indiscriminate use of derivatives and the volatility of results. When analysing the relationship between the estimated coefficients for the variables representing the use of derivatives, according to their accounting measurement, and earnings volatility, the models showed mixed results. Derivatives held for speculative/trading purposes and derivatives measured as hedging instruments resulted in the same relationship with volatility of earnings, which was opposite to what was expected.The results of the second essay indicated that derivatives use, measured according to hedge accounting standards, is positively related to the market price returns of companies shares. The impact of derivatives on the market value of companies, as well as corporate earnings, was not clear.

A crescente negociação de derivados nos mercados financeiros, assim como a variedade de ativos que estão disponíveis subjacentes aos contratos de derivados, leva as empresas a utilizá-los com frequência como instrumento de gestão de riscos. Os derivados são usados por várias organizações para minimizar os riscos financeiros que podem interferir nas suas receitas, nos custos dos produtos oferecidos e noutras despesas. Sendo assim, o principal objetivo desta dissertação será demonstrar as relações entre o uso de derivados por empresas não financeiras e os seus resultados, tanto financeiros como económicos. O estudo foi dividido em dois ensaios para atender a essa finalidade. O primeiro ensaio teve como objetivo analisar as relações entre o uso dos derivados, conforme a sua mensuração contabilística, e a volatilidade dos resultados empresariais. Neste ensaio, os derivados foram considerados tanto como instrumentos de coberturas quanto como instrumentos especulativo/negociação. O segundo ensaio é uma continuação do anterior e teve como objetivo analisar as relações entre os derivados e os resultados económicos (volatilidade dos resultados) e financeiros (valor de mercado) das empresas em função dos ativos subjacentes aos contratos de derivados. Os resultados do primeiro ensaio revelaram as relações positivas entre o uso indiscriminado dos derivados e a volatilidade dos resultados. Ao analisar a relação entre os coeficientes estimados para as variáveis que representam o uso dos derivados, conforme a sua mensuração contabilística, e a volatilidade dos resultados, os modelos apresentaram resultados mistos. Os derivados mantidos para fins especulativo/negociação e os derivados mensurados como instrumentos de cobertura evidenciaram a mesma relação com a volatilidade dos resultados, sendo estes resultados opostos aos esperados. Os resultados do segundo ensaio demonstraram que o uso dos derivados, mensurados conforme as normas contabilísticas de cobertura, está positivamente relacionado com os retornos das cotações de mercado das ações das empresas. No entanto, o impacto dos derivados no valor de mercado das empresas, bem como nos resultados empresariais, resultou em evidências mistas.