Performance persistence of Russian equity funds

Abstract

Juntamente com o rápido desenvolvimento do Mercado acionista Russo, na indústria de fundos de investimento observou-se um crescimento significativo, no que diz respeito ao número de fundos a ao valor dos ativos sob gestão. O objetivo deste trabalho é analisar o fenómeno da persistência no desempenho dos fundos de ações na Rússia. Prentede-se averiguar se os fundos que apresentaram melhor desempenho no passado continuam a exibir um bom desempenho e se o desempenho dos piores fundos continua a ser fraco.A persistência no desempenho é um assunto importante para os conselheiros de investimento, planeadores financeiros e outros gestores que usam os fundos de investimento como veículo para aplicar o dinheiro dos seus clientes. Por um lado, um desempenho superior persistente dos melhores fundos mostra que alguns gestores possuem uma capacidade excepcional na gestão de ativos. Por outro lado, a informação acerca dos retornos passados fornece informação essencial para gerar lucros anormais. Logo, este fenómeno tem implicações significativas sobre as estratégias de investimento. Contudo, este assunto permanece controverso. Alguns estudos revelam indícios favoráveis à existência de persistência no desempenho (Grinblatt and Titman, 1992, Vidal-Garcia, 2013), enquanto outros sugerem a conclusão contrária (Malkiel, 1995, Busse et al., 2010).Este trabalho pretende analisar a persistência no desempenho de fundos de investimento, desde 2001 até 2016. Esta avaliação é feita com base nas metodologias usadas por Hendricks et al. (1993) e Carhart (1997). Encontrámos indícios moderados de presistência no desempenho dos fundos de ações Russos. Dado que a indústria de fundos de investimento Russa ainda é bastante recente, este tópico deve ser investigado mais profundamente para confirmar ou rejeitar os nossos resultados. Tal será possível no futuro, logo que novos dados se tornem disponíveis. Se aceitarmos a hipótese de que o desempenho passado fornece informação valiosa acerca dos retornos futuros, então é necessário regulamentar a provisão de informação clara por parte das gestoras de fundos de investimento.No que diz respeito à investigação futura neste domínio, seria interessante explicar o fenómeno da persistência. Um estudo mais aprofundado poderia empregar o modelo de 4 fatores de Carhart (creemos que estes fatores não estão, atualmente, disponíveis para o mercado Russo), de forma a explicar a diferença no desempenho das carteiras de investimento que identificámos no segundo método usado neste trabalho.

Along with the prompt development of the Russian equity market, the mutual fund industry has experienced significant growth in respect to the number of funds and net assets value. Our research objective is to analyze the phenomenon of persistence in performance of equity mutual funds in Russia. The purpose is to examine whether past winners are likely to have superior performance in the future and losers continue to perform poorly. Performance persistence is an important issue for investment advisors, financial planners and other managers who use mutual funds as a vehicle for investing their clients’ money. On the one hand, a continued outperformance of the best funds shows that some managers have exceptional skills in asset management. On the other hand, information about past return provides essential knowledge to generate abnormal profits. So this phenomenon has significant implications for investment strategies. However, this issue remains controversial. Some studies show evidence in favor of performance persistence (Grinblatt and Titman, 1992, Vidal-Garcia, 2013), while others suggest the opposite (Malkiel, 1995, Busse et al., 2010).This research aims to analyze the persistence of the mutual fund performance over the period from 2001 to 2016. Our analytical technique is to apply the methodology of Hendricks et al. (1993) and Carhart (1997) to our returns dataset. We find mild evidence of performance persistence in the Russian mutual fund market. Given that the Russian mutual fund industry is still in its infancy, this topic should be further investigated to confirm or disprove our results. It will be possible with the advent of new data. If we accept the hypothesis that the past performance carries valuable information about future returns, then it’s necessary to regulate the provision of clear information on performance measures from the management companies. Regarding the possible future research in the field, it would be interesting to explain the persistence phenomenon. A further study could employ the 4-factor model of Carhart (to the best of our knowledge, these factors are currently unavailable in the Russian market) to explain most the spread in portfolio returns in the second method of our analysis.