Eficiência da gestão do fundo de maneio e rendibilidade : o caso das PME portuguesas

Abstract

À semelhança das outras economias europeias, o segmento das pequenas e médias empresas constitui, no mercado português, o principal gerador de emprego e produção, assumindo-se como pilar das estruturas empresariais. Estas empresas, na sua grande maioria com atividade económica essencialmente desenvolvida no mercado interno, perante a atual conjuntura de crise económica e financeira internacional sentem, de forma mais marcada, a diminuição da procura e das alternativas externas de financiamento. Estas suas características particulares tornam-nas mais dependentes do crédito comercial e do financiamento a curto prazo sendo pois da maior importância, que apostem numa mais eficiente gestão do seu fundo de maneio. Neste contexto, e com o objetivo de fornecer evidências empíricas sobre os efeitos da gestão do fundo de maneio na rendibilidade das PME portuguesas usou-se, para realizar um estudo através da metodologia de dados em painel, uma amostra de 6065 empresas, no período temporal de 2002 a 2009. Os resultados obtidos por técnicas fundamentais de dados em painel indicam que a redução dos prazo médio de pagamento, prazo médio de recebimento e prazo médio de inventário se encontram associadas a uma maior rendibilidade das empresas. Também para controlar possíveis efeitos de endogeneidade, recorreu-se ao uso de variáveis instrumentais, tendo a variável correspondente ao prazo médio de recebimento perdido o seu significado estatístico, sugerindo a possibilidade de existência de um conflito de influências entre a rendibilidade das empresas e o crédito que concedem aos seus clientes. Com o objetivo de estabelecer comparações entre estes resultados, obtidos para o mercado português, com os já realizados sobre vários mercados internacionais, foram efetuadas as mesmas regressões utilizando definições alternativas das variáveis independentes. Os resultados obtidos encontram-se alinhados com os dos estudos anteriores. Foram também efetuadas regressões para o ciclo de conversão de caixa, com recurso a variável alternativa para a rendibilidade, agora medida através da rendibilidade operacional dos capitais investidos. Esta análise confirmou a robustez dos resultados que agora se apresentam.Uma vez que a amostra em estudo é constituída por empresas de tipo muito diverso, foram adicionalmente tomadas em conta as características específicas de cada sector. As tendências obtidas foram novamente semelhantes, confirmando-se mais uma vez a robustez dos resultados. Procedeu-se ainda ao mesmo tipo de análise, para os dois setores mais representativos da amostra. Neste caso é também confirmada e estatisticamente significativa a relação inversa da rendibilidade com as variáveis relativas ao prazo médio de pagamento, prazo médio de recebimento, inventário e ciclo de conversão de caixa.