Equity Prices and Monetary Policy: An Overview with an Exploratory Model

Abstract

Financial stability, with an emphasis on the relevance of asset prices stability to the stability of the overall economy, has become the subject of wide discussion among monetary authorities. Closely related to these issues are the concerns of central bankers with a bubble economy and its aftermath. After briefly surveying the potential links between financial markets and the real economy and its implications for the design of monetary policy, we illustrate some of the issues in this literature through the analysis of a simple linear rational expectations model. From this exercise we conclude that the benefits of reacting to asset prices depend crucially on the kind of shock hitting the economy. Ideally, reacting to the misalignment of equity prices is desirable. However, the presence of uncertainty in the estimation of the variables to which the policy rule responds may overturn this conclusion.

O problema da estabilidade do sistema financeiro, em especial a relevância da estabilidade do preço dos activos para a estabilidade da economia em geral, tornou-se um tópico de acesa discussão entre as autoridades monetárias. A preocupação que os bancos centrais demonstram em relação às consequências do aparecimento de "bolhas" nos mercados financeiros insere-se neste contexto. Após uma breve revisão das possíveis interacções entre os mercados financeiros e a economia real e das suas implicações para a condução da política monetária, ilustramos algumas das questões debatidas a este propósito através de um modelo linear de expectativas racionais. Deste exercício concluímos que os benefícios de reagir a variações dos preços dos activos dependem do tipo de choque que afecta a economia. No modelo mais simples, reagir ao preço dos activos é benéfico. Contudo, a presença de incerteza na estimação das variáveis a que a regra de política reage pode levar à conclusão oposta.