Seleção de portefólios no mercado acionista português: Sentimento da internet e estimadores de volatilidade

Abstract

This work follows the literature’s stream that defend the introduction of Google Search Volume Index (SVI) and range-based estimators like Yang-Zhang as inputs in the Markowitz’s Model. So, it’s used the last week observation of the Yang-Zhang estimator in order to become a valid alternative to the traditional variance in addition to the use of simple predictive models to forecast returns and the Yang-Zhang estimator through SVI and Amihud’s ratio, within others. For the empirical foresight, the sample is composed by the high, low, minimum and maximum prices of the most liquid Portuguese stocks, the daily transaction value in value and the SVI referred to each stock, and for last the price of PSI-20 and his SVI, between 30/09/2012 and 02/12/2017. With this data, we made an out-of-sample estimation with a moving window of 117 weekly observations resulting in 154 out-of-sample estimations. Ending the estimations, we used as benchmark the market portfolio from the traditional model, the minimum variance portfolio whose performance has been proved and the naive strategy as the free estimation errors and maximal diversification portfolio. Initially, it is noticed that the market portfolio and the PSI-20 Index have very similar results. The main results point against the use of the SVI, the Amihud’s ratio and the Yang-Zhang’s estimator once they don’t improve the Markowitz’s model. Last, the best method is the minimum variance portfolio obtained with the classic model as this is the one with better out-of-sample results.

Este trabalho segue as vertentes literárias que defendem a introdução do Google Search Volume Index (SVI) e de estimadores de amplitude como o de Yang-Zhang como inputs do Modelo de Markowitz. Neste sentido, utiliza-se o estimador de Yang-Zhang para a última semana como alternativa à variância tradicional e utilizam-se modelos que visam a previsão dos retornos e do estimador de Yang-Zhang através, nomeadamente, do SVI e do rácio de Amihud, entre outros. Para o teste empírico, a amostra é constituída pelo preço de fecho, abertura, máximo e mínimo das 20 ações portuguesas mais líquidas, o volume de transação diário em valor e o SVI referente a cada ação e, por último o preço do PSI-20 e o seu SVI, entre o período de 30/09/2012 e 02/12/2017. Com todos estes dados, é realizada uma análise out-of-sample através da utilização de uma janela móvel com 117 observações semanais, resultando em 153 estimações out-of-sample. Finalizando a estimação, são utilizados como benchmarks o portefólio de mercado derivado do modelo clássico, o portefólio de variância mínima, cuja performance out-of-sample vem sendo comprovada, o portefólio de proporções iguais como um portefólio isento de erros de estimação de qualquer ordem e que maximiza a diversificação. Inicialmente constata-se que o portefólio de Mercado e o PSI-20 obtêm resultados muito similares. Os principais resultados passam pelo grande desempenho do portefólio de variância mínima segundo o modelo clássico, sendo inclusive o melhor portefólio de entre os considerados. Além disso, o SVI, o rácio de Amihud e o estimador de Yang-Zhang não parecem melhorar o Modelo de Markowitz.