Selecção de portefólios: o impacto da liquidez

Abstract

A literatura tem apresentado várias extensões do modelo média-variância para a selecção de portefólios, nomeadamente através da inclusão de custos de transacção. Recentemente, a estratégia 1/N, que não requer qualquer tipo de optimização, tem sido apresentada como uma das mais eficientes, sobretudo na presença de custos de transacção. O presente estudo propõe uma metodologia de selecção de portefólios eficientes através da incorporação de medidas de liquidez observadas no mercado. A estratégia é aplicada aos índices PSI20 e CAC40 considerando o spread bid-ask como proxy da liquidez. A análise dos rácios de Sharpe fora da amostra indiciam que o modelo proposto é competitivo em relação aos modelos alternativos, sendo a sua superioridade mais visível em mercados periféricos, com reduzida liquidez, como o mercado português.

The literature has presented a number of variants of the mean-variance model for portfolio selection, namely with the inclusion of trading costs. Recently, the 1/N strategy, which does not require any type of optimization, has been shown to be one of the most efficient strategies, especially with the existence of trading costs. This study proposes an approach for efficient portfolio selection based on the incorporation of realized liquidity measures. The strategy is applied to the PSI20 and CAC40 indexes by considering the spread bid-ask as a proxy for liquidity. The results of the out-of-sample Sharpe ratios show that the proposed model is quite competitive in relation to the alternative models, being its superiority more visible in satellite markets, with low liquidity, as it is the case of the Portuguese market.