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Title: The partial adjustment factors of FTSE 100 stock index and stock index futures: The informational impact of electronic trading systems
Authors: Sebastião, Helder M. C. V. 
Keywords: Partial adjustments; Price discovery; High frequency data; FTSE 100; Stock index futures; Market microstructure; Electronic trading; LIFFE; London Stock Exchange
Issue Date: 2008
Publisher: FEUC. Grupo de Estudos Monetários e Financeiros
Citation: Estudos do GEMF. 7 (2008)
Abstract: This paper examines the partial adjustment factors of FTSE 100 stock index and stock index futures. Using high frequency data since January 15, 1997 until March 17, 2000, it aims to assess the informational impact of the new electronic trading systems recently implemented at London Stock Exchange and LIFFE. The results suggest that information runs mainly from the futures market to the spot market. We find that the introduction of SETS, in October 1997, has increased the FTSE 100 index absolute efficiency; however it reduced the informational feedback to the futures market. The implementation of LIFFE CONNECT at LIFFE, in May 1999, has reduced the absolute and relative efficiency of FTSE 100 futures. These findings seem to imply that during the period under scrutiny electronic trading has increased the level of microstructural noise, probably due to the bid-ask bounce and order flow imbalances.
O presente trabalho aplica o modelo de ajustamento parcial com ruído aos contratos de futuros FTSE 100 transaccionados na LIFFE e ao índice subjacente, cujas acções constituintes são transaccionadas na London Stock Exchange. O estudo debruça-se essencialmente sobre o impacto dos novos sistemas electrónicos de negociação, recentemente implementados naqueles mercados, sobre a eficiência informacional absoluta e relativa. A análise empírica é efectuada utilizando preços de transacção com várias frequências, desde 1 até 30 minutos, para uma amostra que cobre o período desde 15 de Janeiro 1997 até 17 de Março de 2000. Os resultados indicam que o SETS, introduzido em Outubro de 1997 na London Stock Exchange, aumentou a eficiência absoluta mas diminuiu a eficiência relativa do índice, enquanto a migração dos Futuros FTSE 100 para o LIFFE CONNECT, em Maio de 1999, diminuiu quer a eficiência absoluta quer a eficiência relativa daquele contrato. O efeito negativo sobre a eficiência sugere um acréscimo de ruído micro-estrutural resultante das flutuações bid-ask e da inexistência de intermediação humana, a qual permitiria atenuar os desequilíbrios causados pelo fluxo aleatório de ordens de transacção.
URI: http://hdl.handle.net/10316/11732
Rights: openAccess
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